求婚大作战

三 | 　　今年上半年，华特气体实现营收8.72亿元，同比增长28.95%；净利润9283.27万元，同比增长19.16%；扣非净利润8994.42万元，同比增长19.29%。　　金宏气体上半年营收14.7亿元，同比增长12.1%；净利润6789万元，同比下降17.4%；扣非净利润仅1782万元，同比大幅下滑73.5%；经营活动现金流净额2.15亿元，同比增长19.3%。　　同样身处半导体本土化替代浪潮之下，两家行业龙头为何业绩表现出现有升有降？　　记者梳理发现，华特气体与金宏气体均深度受益半导体本土替代，也都把握住上半年全球氦气供需格局扰动带来的业务红利，但两家企业的业务发展路径已然走向分化。　　华特气体将核心资源聚焦高端半导体电子特种气体赛道，主业围绕特种气体研发、生产及销售展开，同时配套普通工业气体、气体设备与工程业务，打造气体综合解决方案。　　特种气体是华特气体第一大收入来源。所以说，普京从国防部长的位置拿掉绍伊古，让他去了“前重要人物蓄水池”的国家安全会议，会被看成反映了普京本人和俄罗斯整个国家对国防部执行战争效率的一种看法和态度。

四 | 这一调职发生在普京开始第五个总统任期的最初几天，显得挺自然的，但是这毕竟是重大的临阵换将，联想是必然的。报告期内，公司特种气体业务营收5.86亿元，同比增长38.56%；普通工业气体、设备工程业务协同配套，分别实现营收1.71亿元、9333.04万元，同比分别增长15.06%、15.15%。　　2026年上半年，受地缘政治因素扰动，全球氦气供需收紧、价格上行，成为两家企业共同的业绩催化剂。

五 | 绍伊古一共担任国防部长12年，在战争爆发之前已经任职10年，但是他显然并不真正了解俄罗斯军队，也不了解乌克兰军队，没能准确预测将要发生的战况。或者说，他了解这些，但是未能把这些有效传递给普京和由总统领导的国家决策层。

六 | ▲2023年6月，俄罗斯国防部宣布，所有不在俄军正式编制内作战的部队都必须在7月1日前与俄罗斯国防部签署合同。普里戈任十分抗拒，在流出的视频和音频中经常痛骂绍伊古。　　华特气体披露，报告期氦气及相关产品营收占总营收约20%，板块营收同比大增133%。不过公司也提示，氦气产品销售价格已较前期高点出现明显回落。　　产品端，华特气体国产化矩阵持续扩容，公司上市之初实现进口替代的产品为22款，现已增加至57款。绍伊古的第二个硬伤是普里戈任发动短暂叛乱。普里戈任和他的雇佣军至少有一部分“被逼上梁山”的原因，因为他们并没有造反的真正决心，而是把叛乱搞成了一场“武装游行”，很快就自动结束了它。重点攻坚光刻混合气、氟碳类等高附加值半导体特气，相关产品持续导入韩国、东南亚等地晶圆制造企业供应链。而整个叛乱期间，普里戈任的最大矛头就是指向绍伊古，他指控国防部“腐败”，故意让雇佣军送死，还骂绍伊古：“不给我们弹药的人，你们会下地狱”。

七 | 那次叛乱造成不利俄罗斯的严重影响，普里戈任后来飞机失事丧生，疑似被“做掉了”。　　但规模扩张背后风险同样显现，华特气体应收账款持续走高。　　近三年一期，华特气体应收账款净额依次为3.2亿元、3.5亿元、3.7亿元、4.2亿元。但是那场叛乱并非可以一剪了事的“盲肠”，它进一步动摇了绍伊古的威信。公司称，为拓展市场对客户给予一定信用期，若下游半导体行业需求波动、中小客户现金流承压，公司或将面临应收账款坏账风险。　　《科创板日报》记者注意到，与华特气体不同，金宏气体定位高端气体全产业链综合服务商，走大宗气体与特种气体并行的平台化路线。　　该公司产品线覆盖较广，既布局超纯氨、高纯氧化亚氮等特种气体，也供应半导体电子大宗载气以及其他工业领域大宗气体，整体业务体量更大。

八 | 乌克兰战争正在变成对消耗承受力的竞赛。　　收入结构上，大宗气体为金宏气体第一大收入来源，上半年实现营收6.17亿元，占总营收比重41.85%；此外，集成电路业务是重要增长引擎，上半年实现营收5.05亿元，同比增长29.56%，占总收入超三成。现在俄军享有战场优势，但是随着美国和西方新的武器援助逐渐到位，拉锯战还将打下去。

九 | 　　金宏气体同样吃到氦气涨价红利，报告期氦气业务营收同比增长140.53%，集成电路板块收入大幅抬升。怎样实现战争中的经济增长，稳定大多数俄罗斯人的生活福利，将是对克林姆林宫非常严峻的长期考验。

十 | ▲别洛乌索夫现年65岁，从莫斯科国立大学经济系毕业后从事学术研究，2000年开始担任俄总理的外部顾问，2006年出任经济发展部副部长。

十一 | 他曾担任俄经济发展部长、总统经济顾问，2020年1月出任俄第一副总理。普京做到了让俄罗斯适应一场长期消耗战的到来，已经很了不起了。但营收的高增，未能对冲电子大宗载气等业务带来的成本冲击，公司净利润依旧同比下滑17.4%。他任命熟稔经济的别洛乌索夫直接领导战争，属于他在为前方的各种情况未雨绸缪。他要确保无论战争打多久，俄罗斯的能力和士气都不会倒下。　　对于利润承压，金宏气体解释，前期逆势布局的项目陆续完工转固，折旧费用显著增加，拖累整体综合毛利率；同时电子大宗载气项目采用融资租赁模式，资产处置损益增加，推高本期非经常性损益。